国金证券：建议关爱整机、电机、电板、航电飞控领域的卓绝企业

　　国金证券研报称，与汽车、高铁等传统出行表情比较，eVTOL在特定路程范围内，具有高效方便、低杂音、低碳排放、惬意奥秘等优点，有望成为新式交通表情，前期欺诈场景瞻望为济急、文旅，后续冉冉发展空中出租车和物流，其中空中出租车为占比瞻望超70%，为主力场景。低空经济蕃昌发展，eVTOL看成伏击牵引，迈向千亿阛阓，建议关爱整机、电机、电板、航电飞控领域的卓绝企业。

　　国金电新姚遥丨eVTOL深度：千亿阛阓蓄势待发，零部件赛谈扩容

　　空间：济急、文旅场景先行，空中交通相沿千亿鸿沟。

　　与汽车、高铁等传统出行表情比较，eVTOL在特定路程范围内，具有高效方便、低杂音、低碳排放、惬意奥秘等优点，有望成为新式交通表情，前期欺诈场景瞻望为济急、文旅，后续冉冉发展空中出租车和物流，其中空中出租车为占比瞻望超70%，为主力场景。确认《客运eVTOL欺诈与阛阓白皮书》瞻望，2030年累计国内eVTOL需求量为16316架，主要包含短途按期载客遨游、企业与私东谈主包机、空中游览遨游、医疗转运四类，假假寓品均价分离为400/600/800万/架，对应2030年eVTOL累计阛阓空间（仅制造）约623/979/1305亿元。

　　竞争：由宗旨向订单过渡，瞻望竞争冉冉分化，适航发达、订单体量决定中期盈利，恒久关爱电动化、智能化水平。

　　1）构型：决定竞争的细分阛阓。多旋翼机型的航程多为30公里，最主要得志空中游览等文旅活动，其次可得志部分城市内交通需求；复合翼、倾转翼的航程在200-400公里范围，在粉饰城市内交通的同期，股票配也可粉饰城际间交通出行和载货品流的需求。坐蓐难度&落地节拍上，先后公法瞻望为多旋翼、复合翼、倾转翼。

　　2）中期：将来2-3年行业洗牌，适航发达、订单体量决定中期盈利。行业大批企业尚处在研发、适航阶段，公共仅亿航智能完竣亿元以上鸿沟收入，大批企业还尚未变成收入。1）适航：国表里主机厂瞻望2026年起TC证密集落地，亿航智能放置24年4月已获取TC、PC、AC、OC四证；2）订单：销售鸿沟上，咱们测算年售几百台或为各家最保守的盈亏均衡点门槛，国内企业中小鹏汇天、亿航意向订单量居前；3）现款流：部分企业停业好像现款流垂危，将来行业收并购瞻望抓续发生，以德国Volocopter为例，其停业后以1000万欧元的价钱被万丰奥威收购。

　　3）恒久：电动化、智能化水平的栽植为恒久趋势。头部eVTOL主机厂在散播式电驱、安全冗余、轻量化等方面均走在前方，恒久竞争重点主要围绕在电动化与智能化水平的栽植，前者体现时高功率密度电机&高能量密度电板，后者体现时感知与避障、旅途主见、智能驾驶等，软硬一体的垂直整合供应链模式成心于打造更强的居品竞争力。

　　产业链：零部件赛谈扩容，关爱国产替代。

　　1）电机：百亿级前装+后装阛阓，步地较汽车更优。咱们瞻望到30年累计变成前装累计131亿元及繁衍后装阛阓累计392亿元。相较车用，高适航圭臬大幅栽植eVTOL电机阛阓准初学槛，最初与头部客户合营的企业如卧龙电驱、英搏尔等具备卡位上风。

　　2）电板：千亿级后装阛阓，新时候有望加快欺诈。咱们瞻望到30年变成前装阛阓累计98亿元及繁衍后装阛阓累计1028亿元。相较车用场景，eVTOL对电板能量密度（400Wh/kg以上）、放电倍率（瞬时5C以上且看守时辰较长）及热经管冷漠更高条目，在更高的性能追乞降老本宽厚度下，凝合态电板、全固态电板等新时候有望加快欺诈。

　　3）航电+飞控：向自主化、智能化演进，国产化率有望冉冉栽植。咱们瞻望到30年累计变成阛阓131亿元。比较直升机，eVTOL的多遨游模式切换致飞控难度更高，SVO时候（通过遨游自动化裁汰遨游员的必需手段）为伏击趋势。公共飞控系统阛阓辘集度高，国产供应商稀缺，狮尾智能、范围智能等民营飞控公司的暴露存望带动国产化率栽植。

　　投资建议

　　低空经济蕃昌发展，eVTOL看成伏击牵引，迈向千亿阛阓，建议关爱整机、电机、电板、航电飞控领域的卓绝企业。

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